主題投資依然大有可為主題投資是A股進入平衡震蕩市的上佳選擇。大規(guī)模轉(zhuǎn)向價值投資的基礎(chǔ)只有經(jīng)過全面熊市，優(yōu)質(zhì)公司達到具相當(dāng)吸引力的估值與市值之后才成立。股災(zāi)之后，市場的風(fēng)險偏好必然有所下降。因此具備“確定性錨”的主題將成為當(dāng)前可產(chǎn)生較強絕對收益的結(jié)構(gòu)性熱點，無論這種錨的確定性是來自于時間確定還是景氣確定。報告摘要：然而我們認為，主題投資是A股進入平衡震蕩市的上佳選擇。大規(guī)模轉(zhuǎn)向價值投資的基礎(chǔ)只有經(jīng)過全面熊市，優(yōu)質(zhì)公司達到具相當(dāng)吸引力的估值與市值之后才成立。目前的整個A股市場，創(chuàng)業(yè)板估值依然處于歷史高位，即使剔除創(chuàng)業(yè)板公司，估值高于100倍或者為負的公司合計也有973家，估值低于20倍的標(biāo)的僅有161支，全部在主板。投資者希望投資代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的行業(yè)，但是這些行業(yè)的公司卻面臨集體高估值的狀態(tài)。目前市場上確實有一些股票已經(jīng)跌出了價值與機會，但是A股市場整體顯然不可能被價值投資所主導(dǎo)。因此，價值投資為主導(dǎo)理念更應(yīng)該在大熊市/市場出清之后。如果投資者的基準(zhǔn)假設(shè)目前是熊市，那么應(yīng)該選擇回避與觀望，價值投資只有相對收益的意義。如果投資者的基準(zhǔn)假設(shè)是短期A股依然是震蕩市或者存量市場，即使是弱震蕩市或者說是資金緩慢流出的市場，那么已有的巨大存量必須要尋找方向，而傳統(tǒng)意義上符合價值投資理念，經(jīng)得起嚴(yán)格“精選個股”篩選的供給并不多，因此，我們認為，當(dāng)前市場主題投資依然大有可為。從實際的表現(xiàn)來看，7月8號以來，代表A股主題投資的所有WIND概念指數(shù)，企業(yè)宣傳片制作相對于上證綜指（4.46%）都有相對收益，平均相對收益更高達20.3%。也就是說在股災(zāi)之后，A股市場上一百多個主題中的任何一個，都跑贏了大盤，假設(shè)有一個主題投資基金，不加任何選擇地均勻配置了這一百多個主題，那么它跑贏了上證指數(shù)20個百分點以上。當(dāng)然，股災(zāi)之后，市場的風(fēng)險偏好必然有所下降。因此具備“確定性錨”的主題將成為當(dāng)前可產(chǎn)生較強絕對收益的結(jié)構(gòu)性熱點，無論這種錨的確定性是來自于時間確定還是景氣確定。必須關(guān)注到，近期A股市場在股災(zāi)之后，軍工、豬周期、網(wǎng)絡(luò)劇、專題片要注意的六大關(guān)鍵問題，冬奧等都有突出表現(xiàn)，這些都更接近主題投資而非傳統(tǒng)意義的價值投資。 2015年9月1日是西藏自治區(qū)成立50周年紀(jì)念日。這個時間確定性使得西藏主題在八月值得投資者高度關(guān)注。與市場不同的認識是，我們認為A股市場投資者除了應(yīng)該關(guān)注西藏基建行業(yè)，還需基于西藏自身稟賦及政策推動角度，重點關(guān)注西藏旅游以及藏藥行業(yè)。企業(yè)宣傳片制作 當(dāng)前市場，主題投資依然大有可為然而我們認為，主題投資是A股進入平衡震蕩市的上佳選擇。大規(guī)模轉(zhuǎn)向價值投資的基礎(chǔ)只有經(jīng)過全面熊市，優(yōu)質(zhì)公司達到具相當(dāng)吸引力的估值與市值之后才成立。目前的整個A股市場，創(chuàng)業(yè)板估值依然處于歷史高位，即使剔除創(chuàng)業(yè)板公司，估值高于100倍或者為負的公司合計也有973家，估值低于20倍的標(biāo)的僅有161支，全部在主板。投資者希望投資代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的行業(yè)，但是這些行業(yè)的公司卻面臨集體高估值的狀態(tài)。目前市場上確實有一些股票已經(jīng)跌出了價值與機會，但是A股市場整體顯然不可能被價值投資所主導(dǎo)。因此，價值投資為主導(dǎo)理念更應(yīng)該在大熊市/市場出清之后。如果投資者的基準(zhǔn)假設(shè)目前是熊市，那么應(yīng)該選擇回避與觀望，價值投資只有相對收益的意義。如果投資者的基準(zhǔn)假設(shè)是短期A股依然是震蕩市或者存量市場，即使是弱震蕩市或者說是資金緩慢流出的市場，那么已有的巨大存量必須要尋找方向，而傳統(tǒng)意義上符合價值投資理念，經(jīng)得起嚴(yán)格“精選個股”篩選的供給并不多，因此，我們認為，當(dāng)前市場主題投資依然大有可為。從實際的表現(xiàn)來看，7月8號以來，代表A股主題投資的所有WIND概念指數(shù)，相對于上證綜指（4.46%）都有相對收益，平均相對收益更高達20.3%。也就是說在股災(zāi)之后，A股市場上一百多個主題中的任何一個，都跑贏了大盤，假設(shè)有一個主題投資基金，不加任何選擇地均勻配置了這一百多個主題，那么它跑贏了上證指數(shù)20個百分點以上。當(dāng)然，股災(zāi)之后，市場的風(fēng)險偏好必然有所下降。因此具備“確定性錨”的主題將成為當(dāng)前可產(chǎn)生較強絕對收益的結(jié)構(gòu)性熱點，無論這種錨的確定性是來自于時間確定還是景氣確定。必須關(guān)注到，近期A股市場在股災(zāi)之后，2022冬奧會 緣來是你軍工、豬周期、網(wǎng)絡(luò)劇、冬奧等都有突出表現(xiàn)，這些都更接近主題投資而非傳統(tǒng)意義的價值投資。 2015年9月1日是西藏自治區(qū)成立50周年紀(jì)念日。這個時間確定性使得西藏主題在八月值得投資者高度關(guān)注。在第十二屆全國人民代表大會第三次會議上，李克強總理代表國務(wù)院作的政府工作報告時明確提出組織好西藏自治區(qū)成立50周年慶祝活動。我們認為第六次中央西藏工作座談會也將很有可能在今年召開（從80年代末到本世紀(jì)，在歷屆領(lǐng)導(dǎo)人任期內(nèi)，中央西藏工作座談會至少召開一次），部署對于西藏新一輪的全面政策支持，全面利好西藏經(jīng)濟發(fā)展。確定性的時間表，加上特殊的地理位置與政治地位，當(dāng)前區(qū)域主題供給的相對稀缺，我們認為西藏主題有望在9月1日之前得到充分表現(xiàn)和演繹。 2015年西藏政府工作報告中強調(diào)天然飲用水業(yè)、水電業(yè)、藏醫(yī)藥、旅游業(yè)是西藏經(jīng)濟發(fā)展的重點。西藏現(xiàn)已初步形成旅游業(yè)、藏醫(yī)藥業(yè)、農(nóng)畜產(chǎn)品深加工和民族手工業(yè)、綠色食品（飲品）加工業(yè)、礦產(chǎn)業(yè)、建筑建材業(yè)六大經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，形成了具有地方特色的工業(yè)布局。伴隨著中央政府對西藏發(fā)展的扶持和西藏政府對資源產(chǎn)業(yè)的重視，礦業(yè)、藏醫(yī)藥業(yè)、飲用水業(yè)、旅游業(yè)等高原特色產(chǎn)業(yè)有望帶動和促進西藏經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整。與市場不同的認識是，我們認為A股市場投資者除了應(yīng)該關(guān)注西藏基建行業(yè)，還需基于西藏自身稟賦及政策推動角度，重點關(guān)注西藏旅游以及藏藥行業(yè)。另外一個具有時間確定性的主題是迪斯尼，我們認為該主題在迪斯尼明年開園前還將反復(fù)炒作。同時，我們依然把國企改革主題作為中期配置性主題。10月31日未來武器系列紀(jì)錄片Discovery Future Weapons繁，我們認為，公司宣傳片拍攝對投資者來說，本輪國企改革最重要的關(guān)鍵詞是“管資本為主” 而非“混合所有制”。投資者不應(yīng)該漫天散網(wǎng)，而應(yīng)該緊緊圍繞從中央到地方的國有投資公司平臺，中國為什么沒有超級英雄電影，因為其是體現(xiàn)本輪國企改革的精髓所在。